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【银行理财】浙商银行首席经济学家殷剑峰:财富管理业的前世、今生与未来展望

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浙商银行首席经济学家殷剑峰:财富管理业的前世、今生与未来展望

浙商银行首席经济学家殷剑峰:财富管理业的前世、今生与未来展望论坛现场,国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰带来《财富管理业的前世、今生与未来展望》的主题演讲具体来看,财富管理业结构从非银主导到银行主导,在结构上发生了巨大变化;财富管理业产业集中度上从大机构垄断到中小机构扮演主角;财富管理业资金投向上,从多样化到简单的“固收+资产池”;银行理财投资标的结构方面,2009年之前,银行理财产品按底层资产分,信息还比较透明,但是发展到2018年,变成了左手资金池、右手资产池的模式4.财富管理业是进入“二阶拐点”(结构优化和调整阶段)的朝阳产业,是金融服务后人口红利时期实体经济的关键和金融结构调整的重要推手在其他国家,财富管理业或者称为机构投资者都是以非银体系为主的,但是在中国这种以银行为主导的金融体系下,未来整个财富管理业、机构投资者说不定依然是以银行为主导,只不过这个银行不再是传统存贷款业务的银行6.随着未来的发展,整个财富管理业说不定依然是以银行为主导,只不过这个银行不再是传统存贷款业务的银行7.当前,已开业银行理财子公司已达到四家,银行系理财子公司正迎来新起点,具备规模经济优势(销售优势)、范围经济优势、机制优势,以及非标投资和通道业务的新机会我们可以看在严监管之前这几个非银行系,比如基金子公司专户和券商资管的资金来源,基金子公司专户在2016年中10万亿的规模将近7万亿来自银行,加上信托、券商资管,可以看到很清楚,定向资管是主流,而定向资管中这钱从哪儿来呢我们大体可以将这十多年中国财富管理业划一个时间点:2009年,2009年前规模很小,主要是2008年非常小,而2009年之后规模越来越大;2018年,按照我们的统计途径,大概是135万亿

浙商银行首席经济学家殷剑峰:财富管理业的前世、今生与未来展望

浙商银行首席经济学家殷剑峰:财富管理业的前世、今生与未来展望现在都在说要做净值型产品,对于商业银行来说,银行理财模式怎么转换,现在还比较困难,首先客户还难以很快接受,2008年、2009年那时候,真正净值化的银行理财大范围的零收益、负收益情况让理财产品投资者今天仍然心有余悸看看下面这张图,红色的线是金融机构贷款加权平均利率,黄色的线是银行同业拆借利率,蓝色线是银行理财预期年收益率,可以看得很清楚,银行理财收益率、同业拆借率是完全一致的(正相关的)财富管理的2009~2018,银行系理财崛起中国财富管理从2004年开始,当时第一支银行理财产品发行,我们从2005年开始研究银行理财下图的左边是金融资产份额,可以看到,我们是一个完全以银行为主导的体系;图右是居民的金融资产结构,美国居民部门持有的存款占金融资产的比重只有10%,而且其中大部分是货币市场资金,美国居民直接、间接持有的股票占到金融资产50%以上但是今天,我们以31家上市银行理财产品的底层资产为例,首先我们可以看到主要是非标、债券市场原因很简单,因为它就是依靠这种流动性借短贷长、低风险的资金高风险配置,它必然是信息不透明,没有哪个银行会告诉你它贷款给了哪家行业,这是根本原因另外一个很重要的差异就是财富管理业的产业集中度,我们以银行理财为例,再次比较2008年和2018年在2009年前,理财产品特别是银行理财产品种类非常多,而且根本无所谓刚兑,当时我们对银行理财做了一个分类,横轴是按照基础资产,比如股票,我们称之为股票联接,是信用类,比如贷款或者信用债,称为信用联接等;纵轴按照产品的结构,可以看到那时候银行理财的种类是非常多:2009年之前,银行理财产品,按底层资产分,有信用类、商品、利率、混合等,再看结构化产品,那时候结构化产品是真正的结构化产品,类似于今天非标以信用资产为主的银行理财产品,它的信息也是相对透明的,比方说这里给出2009年前底层是信用底层,比方说贷款、信用债,它的投资行业结构,在2009年前可以看得很清楚

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